إذا كانت دورات السوق لا تزال مهمة، فسيتذكر العديد من متداولي العملات المشفرة هذه الدورة الحالية على أنها مخيبة للآمال. إلى البيتكوين هيمنة صعودية فقط، هذه هي دورة المتداولين المؤسسيين الذين يجمعون البيتكوين. لسنوات، أمل متداولو العملات المشفرة أن تشتري المؤسسات أموالهم. لكن في الوقت الحالي، لم يستفد سوى "ملك البيتكوين". من أدنى مستوى له عند أقل من 40%، بلغت هيمنة بيتكوين على القيمة السوقية مقارنةً ببقية أسواق العملات المشفرة 65%. لقد ولّى زمن "صيد الجواهر" الذي كان فيه متداولو العملات المشفرة يحتفظون بعملات بديلة ترتفع قيمتها من 10 إلى 100 ضعف. بين "خنادق العملات المشفرة" لمتداولي "ميم كوين" الذين يبحثون عن ميمات ذات قيمة سوقية منخفضة جدًا، والتي قد ترتفع بمضاعفات ثم تعود إلى الصفر بسرعة أكبر، و"ملك البيتكوين"، لم يجذب الكثير من بقية السوق عروضًا.
الصورة مختلفة تمامًا على الصعيد المؤسسي. بالنسبة للعديد من الصناديق، تُعدّ البيتكوين الآن جزءًا أساسيًا من استراتيجية الخزانة. وتنخفض استثمارات المعاشات التقاعدية والأوقاف من خلال التعرض لصناديق الاستثمار المتداولة. وخاصةً في الولايات المتحدة، تشهد التوقعات التنظيمية والقانونية تحسنًا سريعًا في ظل إدارة أمريكية مؤيدة للعملات المشفرة. ويروج مديرو الأصول، مثل بلاك روك، للبيتكوين كمخزن للقيمة على المدى الطويل، مع ارتباط أقل بالأسهم مما كان يُعتقد سابقًا.
في الواقع، يتسارع هاجس تفويت البيتكوين لدى المؤسسات. فقد استغلت شركة مايكروستراتيجي، المملوكة لمايكل سايلور، ميزانيتها العمومية لاقتراض الأموال، وشراء بيتكوين لخزانتها، ثم تكرار نفس النهج. وقد أدى الأداء القوي لشركة مايكروستراتيجي، كما هو متوقع، إلى ظهور شركات مقلدة. هذا الأسبوع، كانت جيم ستوب آخر من بادر بتقليدها، مؤكدةً أنها اشترت 4,710 بيتكوين بقيمة 513 مليون دولار تقريبًا. وفي إشارة إلى أن الأمر قد لا يتوقف عند هذا الحد، أطلقت شارب لينك، وهي شركة تسويق قائمة على الأداء تخدم قطاعي المراهنات الرياضية الأمريكية وألعاب الإنترنت العالمية، طرحًا خاصًا بقيمة 425 مليون دولار لتجميع إيثريوم في خزانتها.
بصرف النظر عن مسألة من سيُقرض هذا القدر الكبير من المال لشركة تسويق رياضي، تبقى أسئلة ملحة أخرى. هل سيؤدي خوف بيتكوين من فوات الفرصة إلى ارتفاع هائل آخر؟ هل ستؤدي عمليات شراء سندات الخزانة لإيثريوم أخيرًا إلى ارتفاعات قياسية جديدة لثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية؟ وهل سيؤدي ذلك إلى ارتفاع "أكثر تقليدية" في العملات البديلة؟ ولعل الأهم من ذلك كله: ما مدى استدامة تراكم سندات الخزانة لدى مايكروستراتيجي؟
كما هو الحال دائمًا في أسواق العملات المشفرة، يكون الانعكاس قويًا في الصعود، ولكنه حاسم في الهبوط. إذا انخفض سعر البيتكوين يومًا ما عن متوسط سعر الشراء، واقتربت مواعيد إعادة جدولة الديون، فهل ستضطر مايكروستراتيجي لبيع البيتكوين في عملية بيع سريعة؟ يميل تاريخ السوق السابق إلى التوافق مع قانون مورفي: عادةً، أي شيء يمكن أن يسوء في العملات المشفرة، سيسوء في النهاية. ربما يأتي اليوم الذي تتوقف فيه هيمنة البيتكوين "بطريقة صعبة".